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看铁合金企业“玩转”期货衍生工具

浏览数量: 0     作者: dagang     发布时间: 2022-04-06      来源: 中国钢铁新闻网

近年来,随着铁合金现货价格波动加剧,相关企业将风险管理摆在越来越重要的位置。与此同时,相关企业灵活运用多样化的金融工具来规避风险,基差点价使得期现货互动更频繁、结合更紧密。随着铁合金期货逐渐成熟,相关企业开始熟练应用期货工具进行风险管理,套期保值、基差点价都是行业内常用的方式。

华融融达期货铁合金高级分析师李娟告诉《中国冶金报》记者,在铁合金期货上市以前,铁合金生产企业大多根据市场协商价格及钢厂招标价格报价,但因时效问题经常导致厂家间报价混乱,同时存在一定信用风险,利润获取不稳定。在铁合金期货上市后,生产企业一定程度上参考期货价格进行报价,同时部分企业对外报价采用基差点价模式。例如,在期货市场对部分产量进行套保,以套保合约为标的,贴水400元/吨~500元/吨出厂,在为企业转移信用风险的同时稳定利润,增强企业在产业链中的议价能力。作为买方,贸易商和期现公司运用基差点价的方式进行采购,在降低采购成本的同时使得交付更加灵活,缩短资金占用周期,畅通现货流转,为铁合金产业的健康发展助力。

“目前,铁合金行业上下游均已普遍接受基差点价的贸易模式。上下游企业利用这种模式进行交易,摆脱了传统“一口价”定价模式所造成的直接博弈,提高了交易价格的透明度和交易达成的效率。”豫新投资总经理助理张水深有体会地说。

青海福鑫副总经理甘占奎告诉《中国冶金报》记者,“期货价格+升贴水”的定价模式可以保证卖方获得合理的销售利润。对买方来说,相对于传统的“一口价”定价模式,基差点价保证商品有了确定的卖家,可以先提货,有利于合理安排生产;同时使得买方拥有定价的主动权,灵活性强,可以降低采购成本。

“硅铁贸易商可以在期货贴水现货时,在期货市场买入期货合约,期货采购成本优于现货采购成本。当期货价格涨幅大于现货价格涨幅时,则继续持有期货多头头寸;当现货价格跌幅大于期货价格的跌幅时,则考虑在期货市场直接交割,或提前期转现,或在平仓期货头寸的同时采购现货。”广发期货建材研究员周敏波说。

在上述受访人士看来,基差点加好处多多。一是基差点价丰富了行业内的定价形式,以前买方是价格的接受者,有了基差点价后,买方可以在一定时期内选择较低价格执行合同,提升了买方的定价权利;二是基差点价相对于传统模式,价格更加公平、透明,效率更高;三是在下游对价格接受度不高的时候,点价交易可以吸引下游先订货,有利于扩大销售规模,实现现金流的正常运转。

目前,铁合金企业在日常经营中运用期货等衍生工具的情况越来越普遍,尤其是作为市场风险“蓄水池”的贸易商厂库,其对期货、期权等金融衍生工具运用自如,通过期现结合,规避了价格波动风险,实现了企业稳定经营。这些期货“主力军”在不断升级利用金融衍生工具中实现“蜕变”,甚至还将对期货的定位由服务自身延伸至整个产业链。

目前,在传统基差点价模式外,风险管理公司开始通过在不活跃合约上进行做市、基差点价中嵌入场外期权等方式,更好地服务产业企业,满足企业的个性化需求。

“针对厂库利用率较低、厂库总体家数偏少的问题,郑州商品交易所(下称郑商所)前段时间设置了4家铁合金贸易商厂库,扩大了厂库范围,扩大了厂库总体规模。从最近两个主力合约的期现价格回归和最终交割情况来看,厂库对稳定市场预期、促进期现回归等,起到了关键作用。”张水说。

在走访企业的过程中,《中国冶金报》记者发现,银河德睿作为铁合金贸易厂库之一,致力于金融衍生品与大宗商品现货的跨界结合,以便更好地服务实体企业。

“近1年来,我们在铁合金产业链上不断摸索与创新,积极开展各类期现业务,与产业链上下游企业保持密切合作,主要包括仓单服务、基差贸易和含权贸易等。”银河德睿铁合金专项负责人吴佳津介绍。

在传统贸易模式中,铁合金生产企业处于较为弱势的一方。以硅锰合金厂为例,其原材料(锰矿)的定价权被海外矿山以长协定价模式锁定,而产成品定价权牢牢地把握在钢厂手中,铁合金厂的风险暴露程度高,尤其是2020年7月~11月份,宁夏硅锰出厂价在5700元/吨~6000元/吨区间震荡,长时间的底部横盘使不少生产企业积压库存,甚至“逼停”了一些小型合金厂。“在此背景下,银河德睿积极帮助现货企业生成仓单,顺利完成标准仓单的卖出交割,使得企业高效处理过剩库存,渡过暂时性难关。仓单服务能参与到企业的供应链中,为企业的供应链保驾护航。”吴佳津说。

在调研中,《中国冶金报》记者发现,银河德睿通过业务协同,丰富基差贸易定价工具,打造业内独有品牌。吴佳津说,公司通过郑商所成熟的仓单系统探索更多仓单业务模式。目前现行的仓单业务主要有两种:一是依托郑商所期货合约进行仓单服务业务的代采购、代保值、代交割业务,充分利用期货合约的流动性协助产业管理价格风险、进行库存管理;二是依托利用银河德睿通畅的上下游产业链合作关系,协助产业客户完成第三方代采购业务。此外,银河德睿还将含权贸易等新型交易策略运用于铁合金贸易之中,帮助产业企业规避风险、锁定利润。含权贸易本质上是结合衍生品开展现货贸易的新型贸易模式,帮助企业优化期货点价价格,并直接让利给实体企业。此贸易模式将复杂晦涩的期权工具直接内嵌在现货贸易中,极大地减少了企业对场外期权条款的陌生感,清晰明了地阐述业务风险与收益,进一步提高了产业链中各企业参与期货市场的积极性。

例如,2020年11月初,银河德睿向某硅锰生产企业以-400元/吨基差对标锰硅2101合约采购产区的硅锰合金。当时硅锰合金的盘面价格在6200元/吨,生产企业希望以6400元/吨点价成交,但又担心价格下跌。在此背景下,银河德睿设计出类海鸥含权贸易,帮助企业增加额外收益。海鸥期权组合主要应用于汇率或其他货币风险管理中,多以现金结算为表现形式,而银河德睿受此启发,将类似的场外期权组合揉入现货贸易中,类海鸥含权贸易由此而来。通过调节套保区间,可以使期权组合的成本实现完全对冲,帮助客户锁定收益,避免在现货交易中遭受损失。该策略采取约定交易日结算,当日期货价格达到目标价格时即可按照理想价格卖出现货,若期货价格无法达到约定价格时,给予客户最高200元/吨的补贴。该策略以期货作为基础保值方法,配合期权作为风险管理的补充工具,成功规避了现货价格下跌对生产企业现货敞口库存的不利影响,取得了良好的保值效果。

据了解,目前合金品种的交割库主要集中在华东(南京、常州等)和华北(邯郸、天津等)地区,即下游消费企业的聚集地。因此,启用产区仓库、服务上游实体企业的需求就显得非常迫切。

吴佳津告诉《中国冶金报》记者,在郑商所的支持下,风险管理公司开创了“厂库+产区仓库”的操作形式。此举可高效整合产业链资源,使经济效益最大化。其突出作用一是将各生产企业的多余库存进行整理调配,实现库存精细化管理,同时帮助上游企业快速回笼资金,当日入库当日收款,尽力为企业缩小资金缺口;二是帮助下游企业和中间贸易商灵活挑选品牌,对不同用户制订个性化的销售方案,满足终端客户品牌多样化的需求;三是针对期货盘面与现货市场运行情况,灵活调配库存,改变期现贸易商单一的“采购-交割库发运”模式,较好地缓解上下游企业的突出矛盾。

在上述受访人士看来,贸易商厂库与产区仓库相结合,可以更好地起到资源“蓄水池”的作用,发挥资源集散枢纽和“应急性”功能。


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