焦炭需求回落预期增强 价格震荡偏弱运行

上周（6月13日—17日，下同），终端需求低迷现状进一步在期货市场体现，黑色金属板块五大品种集体走弱。其中，原材料端“双焦”（焦煤、焦炭）价格周跌幅均超10%，市场偏空情绪浓厚。6月20日，焦煤、焦炭期货价格再度下挫，当日跌幅超10%。截至6月22日收盘，焦炭主力J2209 合约价格最低跌至 2846.5元/吨，较6月以来高点下跌911.5元/吨；焦煤主力JM2209合约价格最低跌至2223元/吨，较6月以来高点下跌736元/吨。

在现货市场方面，6月上半月，焦炭现货价格在高成本推动作用下得以调涨2轮，累计涨幅为300元/吨，市场有提涨第3轮预期。但从6月下半月开始，钢材现货价格跟随期货价格快速大幅下跌，钢厂端亏损空间迅速扩大。6月18日—19日，河北省、山西省等地钢厂开始首轮调降焦炭采购价格300元/吨，此次调降幅度超过以往调降幅度，可见目前钢厂对利润回归的情绪较为迫切，焦炭现货价格第3轮提涨预期破灭，转而进入下跌周期，后期或有进一步下跌空间。

在焦煤现货方面，焦煤价格近期以暂稳运行为主，尚未出现大面积下跌的情况。不过，随着钢厂开始对焦炭价格调降，焦煤市场恐慌情绪增加，中间贸易环节有降价出货现象，预计后期焦煤市场或给出下游一定让利空间。

从当前时间点来看，焦炭市场较前期存在着“变”与“不变”，“变”的是焦炭需求增长空间受限且有高位回落的迹象，“不变”的是焦炭仍处于供应趋稳、库存维持低位、吨焦亏损的状态。

终端需求的持续低迷是黑色金属板块品种价格集体下跌的核心逻辑，钢厂亏损加剧进而加大高炉限产、检修力度，原料刚性需求回落预期则加剧了“双焦”价格的偏弱态势。从实际需求数据来看，目前原料刚性需求尚处于较高水平。5月份，我国生铁产量为8049万吨，同比增长2.0%；粗钢产量为9661万吨，同比下降3.5%；1月—5月份，我国生铁累计产量为36087万吨，同比下降5.9%；粗钢产量为43502万吨，同比下降8.7%。无论是生铁还是粗钢，两者的累计产量同比降幅均逐步收窄。调研数据显示，自今年2月中旬以来，247家钢厂日均铁水产量除了部分时段有短暂波动外，基本呈稳中有增的趋势，由最低点的203万吨增至目前的243万吨，已处于历史高位区间。

虽然目前原料刚性需求处于历史高位，但市场预期发生了变化。一方面，前期多地新冠肺炎疫情暴发，严格的防控政策抑制了终端市场3月—5月份相对旺盛阶段的需求。6月份，疫情虽然得到有效控制，但近期高温、强降雨等极端天气再次对终端市场形成冲击，成材步入淡季累库周期，钢厂持续处于亏损困境。目前，钢厂盈利率仅有42%，创历史新低，加剧了市场的偏空情绪，钢厂开始加大限产、检修的力度，后期原料需求高位回落的概率较大。另一方面，今年我国仍将执行粗钢控产政策，回顾去年粗钢控产政策的实施节奏，钢厂基本是在去年下半年开始减产，且由于去年上半年粗钢产量大增，导致去年下半年控产压力巨大。目前，钢厂日均铁水产量基本与去年同期持平，若今年第3季度继续维持240多万吨的日均铁水产量，第4季度钢厂控产压力则较大。因此，今年下半年铁水产量或呈现缓慢回落趋势，中长期对原材料需求不利，“双焦”对下游的成本支撑作用也将弱化。

基于上述两方面原因，目前，多地钢厂已开始加大高炉检修力度。据相关机构统计，截至6月17日，6月份全国247家钢厂共新增17座高炉检修，涉及铁水产能4.7万吨/日，新增高炉检修座数环比5月份新增检修数量增加3座，与去年6月份相比增加3座；从限产范围来看，6月份新增检修高炉的省份为13个，比去年同期多了9个。另外，今年6月底到7月初，预计检修高炉座数10座，涉及铁水产能4.53万吨/日。同时，在高炉减产、焦炭刚性需求预期回落的形势下，钢厂开始向原材料端施压。

从焦炭供给端来看，前两周焦炭价格上涨300元/吨，焦化厂吨焦盈利小幅回暖，焦化市场生产积极性回升，全国独立焦企产能利用率回升至81.41%，环比增加1.31个百分点，同比下降6.57个百分点。但随着焦炭现货价格再次转跌，吨焦亏损或将加剧，且下游钢厂开始实施检修计划，焦炭供应或有阶段性的边际收紧。但总体来看，焦炭供应仍保持稳中有增趋势，考虑到未来需求或将下降，焦炭供需关系趋于宽松，同时或有一定库存累积风险。

从库存端来看，当前焦炭库存维持偏低水平，但结合其他因素来看，目前低库存对焦炭价格的支撑作用较弱，主要原因是下游钢厂成材库存偏高，资金难以兑现，且焦炭价格相对偏高，挤压钢厂利润空间，钢厂对焦炭基本是维持按需采购节奏。因此，在钢厂资金流转压力较大的情况下，即便厂内焦炭库存水平偏低，焦炭价格也呈现震荡下跌的趋势。

综合来看，受终端需求持续低迷的影响，价格下行压力逐步向原材料端传导，“双焦”价格偏弱走势正在反映刚性需求回落预期。“双焦”期货价格在经历快速下跌后，不建议追空操作，短期或存在技术上的反弹空间，建议逢反弹后偏空对待，近期需重点关注焦炭实际需求变化。 （冯艳成）